11/04/2025
0Даже после своего отступления президент нанес огромный вред мировой экономике
После ужаса наступает эйфория. Когда 9 апреля президент Дональд Трамп отложил на 90 дней самый нелогичный и разрушительный из своих тарифов после обвала на финансовых рынках, индекс американских акций S&P 500 вырос на 9,5%, что стало самым быстрым дневным ростом почти за 17 лет. Самые мрачные сценарии развития мировой экономики, которые до этого момента предоставлялись инвесторами, теперь маловероятны. Похоже, что есть некий предел падению рынка, которое президент будет терпеть во время своего правления. После хаоса, последовавшего за объявлением Трампом «взаимных» тарифов неделей ранее, это немалый источник утешения для мира.
Но не путайте утешение в том, что вы избежали катастрофы, с удачей. Масштабы шока для мировой торговли, вызванного Трампом, по-прежнему, даже сейчас, не похожи ни на что в истории. Он заменил стабильные торговые отношения, которые Америка строила более полувека, на причудливую и произвольную политику, в которой решения публикуются в социальных сетях, и даже его советники не знают, что будет дальше. И он все еще находится в чрезвычайной торговой конфронтации с Китаем, второй по величине экономикой в мире.
Инвесторы и компании во всем мире были подвергнуты испытанию. Мировые рынки рухнули в ответ на первое заявление Трампа о тарифах. Индекс S&P 500 упал примерно на 15%. Долгосрочные казначейские облигации были распроданы, поскольку хедж-фонды были вынуждены свернуть свои позиции с кредитным плечом. Доллар, который должен быть тихой гаванью, упал. После того, как тарифы были отложены, фондовые рынки пережили головокружительный подъем. Между минимумом и максимумом дня стоимость Nvidia колебалась более чем на 430 миллиардов долларов.
Однако даже после тарифной паузы доходность казначейских облигаций остается высокой. Мировые акции на 11% ниже своих максимумов в феврале, и это вполне оправданно. Трамп по-прежнему повышает среднюю тарифную ставку в Америке до более чем 25% с января, обещая в будущем больше сборов, в том числе на импорт фармацевтических препаратов. Советники президента демонстрируют ошеломляющую беззаботность в отношении ущерба, который тарифы могут нанести экономике. По их мнению, иностранцы оплачивают счета за тарифы, а падение рынка вредит только богатым инвесторам. Тем не менее, падение доллара практически гарантирует, что тарифы приведут к росту потребительских цен в США, что нанесет ущерб реальным доходам домохозяйств. Удар по потребительским расходам, в том числе на товары, произведенные в Америке, вероятно, будет существенным, и его усилит удар по доверию со стороны волатильных акций.
Аналогичный удар будет нанесен и по капитальным расходам. Больше, чем точный уровень тарифов, фирмы жаждут уверенности в том, что правила мировой торговли останутся стабильными, чтобы они могли планировать свои долгосрочные инвестиции. Например, хотя вступление Китая во Всемирную торговую организацию (ВТО) в 2001 году привело к взрывному росту торговли, оно не повлекло за собой существенного снижения торговых барьеров с Америкой. Вместо этого бизнес обрел уверенность в том, что торговой войны не будет, и экономисты позже оценили этот эффект как ошеломляющий 13-процентный пункт снижения пошлин.
Теперь Трамп обратил этот эффект доверия вспять, как для Америки, так и для ее торговых партнеров, особенно с учетом того, что его тарифы игнорируют прошлые торговые соглашения Америки, в том числе те, которые он подписал во время своего первого срока. До сих пор неясно, чего на самом деле хочет добиться Трамп за 90-дневный период пребывания у власти: его очевидные цели по получению уступок от других стран и сокращению рабочих мест в промышленности противоречат друг другу. Если тарифы будут снижены, то решоринга не будет. Но если торговые партнеры подозревают его в приверженности протекционизму, зачем им идти на уступки? И даже если все тарифы будут отменены, память о «Дне освобождения» останется в умах любой компании, выстраивающей цепочку поставок.
В любом случае, Трамп остается в открытом противостоянии с Китаем, от которого может быть трудно отступить. На момент публикации этого показателя новый тариф Америки на китайский импорт достиг 125%; сборы Китая, в том числе в ответ на это, составили 84%. Эти тарифы достаточно высоки, чтобы разрушить торговлю товарами между двумя крупнейшими экономиками мира, которые до сих пор были глубоко взаимосвязаны, даже несмотря на рост напряженности между сверхдержавами.
Трамп говорит, что «Китай хочет заключить сделку». Но, как и в случае с союзниками Америки, только он знает, какой может быть такая сделка. Уже более десяти лет Запад не испытывает недостатка в жалобах на подход Китая к торговле. Страна уже давно нарушает как минимум дух ВТО. Ее модель государственного капитализма, в которой ее экспортеры поддерживаются непрозрачной системой субсидий и государственным финансированием, может быть трудно совместить с прозрачным, основанным на правилах порядком. А производственные излишки Китая были такими большими отчасти потому, что его собственное потребление было слишком низким. Ничто из этого не делает Америку беднее в целом, но это означает, что торговля с Китаем не воспринимается как справедливая, особенно теми рабочими, которые были вытеснены из-за нее.
Противостояние сверхдержав
Тем не менее, разрушительная и непредсказуемая тарифная война никогда не была правильным подходом к этим проблемам (которые в любом случае должны были улучшиться, поскольку Китай стимулирует свою экономику). Тарифы обеих сторон наносят глубокий экономический ущерб; они также могут повысить риск военного столкновения. Более многообещающим путем для Америки было объединение своих союзников в блок свободной торговли, достаточно большой, чтобы заставить Китай изменить свою торговую практику в качестве платы за вступление. Такова была стратегия, лежащая в основе Транстихоокеанского партнерства, торговой сделки, которую Трамп заключил во время своего первого срока. Скотт Бессент, министр финансов, говорит о заключении торговой сделки с союзниками и подходе к Китаю «как к группе». Но теперь, когда она запугивает своих союзников и отказывается от своих прошлых сделок, Америка обнаружит, что они менее склонны к сотрудничеству.
Такова близорукость безрассудной повестки дня Трампа. Всего за десять дней президент положил конец старым определенностям, которые лежали в основе мировой экономики, заменив их чрезвычайным уровнем волатильности и неразберихи. Возможно, на данный момент некоторый хаос утих. Но потребуется очень много времени, чтобы восстановить то, что было утрачено.
