07/03/2025
0Примечание редактора (6 марта): После публикации этой статьи Дональд Трамп объявил, что тарифы на мексиканские и канадские товары, подпадающие под действие североамериканского торгового соглашения (по данным Белого дома, примерно половина их общего экспорта в Америку), будут приостановлены до 2 апреля. Таким образом, над мировой экономикой по-прежнему нависает значительное повышение тарифов и значительная неопределенность, о чем говорит наш лидер. Действительно, наша иллюстрация на обложке кажется только более уместной.
В своем выступлении в Конгрессе 4 марта президент Дональд Трамп нарисовал фантастическую картину. Американская мечта, заявил он, становится все больше и лучше, чем когда-либо прежде. Его тарифы сохранят рабочие места, сделают Америку еще богаче и защитят саму ее душу. К сожалению, в реальном мире все выглядит иначе. Инвесторы, потребители и компании демонстрируют первые признаки разочарования в видении Трампа. Своим агрессивным и неустойчивым протекционизмом Трамп играет с огнем.
Введя 25%-ные пошлины на товары из Канады и Мексики, также 4 марта, г-н Трамп подрывает одну из самых интегрированных цепочек поставок в мире. Хотя он с опозданием отложил пошлины на автомобили на месяц, пострадают многие другие отрасли. Он также повысил пошлины для Китая и угрожал Европейскому союзу, Японии и Южной Корее. Некоторые из этих пошлин также могут быть отложены; другие могут никогда не материализоваться. Однако в экономике, как и в международных отношениях, становится ясно, что политика формируется по прихоти президента. Это нанесет долгосрочный ущерб как внутри страны, так и за рубежом.
Когда Трамп победил на выборах в ноябре, инвесторы и боссы приветствовали его. S&P 500 вырос почти на 4% за неделю после голосования в ожидании того, что новый президент разожжет костер бюрократии и обеспечит щедрое снижение налогов. Его протекционистская и антииммиграционная риторика, как надеялись инвесторы, сойдет на нет. Коррекция фондового рынка или возврат инфляции, несомненно, обуздали бы его худшие инстинкты.
Увы, эти надежды разлетаются как дым. DOGE (Департамент эффективности государственного управления) Илона Маска вызывает хаос и захватывает заголовки газет, но пока нет никаких признаков золотого дна для дерегуляции. (Указ Трампа о запрете закупок бумажных соломинок на федеральном уровне мало что сделает для чистой прибыли America Inc.) Проект бюджета, принятый Конгрессом в феврале, сохраняет снижение налогов с 2017 года, во время первого срока Трампа, но не расширяет его, хотя и добавляет триллионы к государственному долгу. В то же время, тарифные обещания Трампа вернут среднюю эффективную пошлину к уровням, невиданным с 1940-х годов, когда объемы торговли были намного меньше.
Неудивительно, что, несмотря на разговоры Трампа о громком возвращении, рынки мигают красным цветом. S&P 500 потерял почти всю свою прибыль после выборов. Хотя экономический рост остается справедливым, в последние недели доходность десятилетних казначейских облигаций упала, показатели потребительских настроений упали, а доверие малого бизнеса снизилось, что намекает на грядущее замедление. Между тем, инфляционные ожидания растут, возможно, потому, что Трамп говорит обо всех этих замечательных новых тарифах.
В основе тревоги лежит осознание того, что Трамп менее связан ограничениями, чем ожидали инвесторы. Хотя рост цен взорвал президентскую кампанию Камалы Харрис, перспектива инфляции не останавливает Трампа, который утверждает, что экономический ущерб от тарифов того стоит. Во время своего первого срока он прославился долгим бумом на фондовом рынке; На этот раз рынки не фигурировали среди его многочисленных постов в социальных сетях. Его отсрочка тарифов на автомобили слишком недолговечна, чтобы отрасль могла адаптироваться. Трамп придерживается своей веры в то, что тарифы полезны для экономики.
Не менее важно и то, что люди, окружающие президента, также, похоже, не имеют влияния. Скотт Бессент, министр финансов, и Говард Лютник, министр торговли, оба являются финансистами, но если они пытаются обуздать Трампа, то у них не очень хорошо получается. Вместо того, чтобы быть мудрыми советчиками, они производят впечатление марионеток, объясняя, почему тарифы необходимы, а Уолл-стрит не имеет значения. Немногие бизнесмены хотят говорить правду властям, опасаясь навлечь на себя гнев Трампа. И поэтому президент и реальность, кажется, все больше отдаляются друг от друга.
Это угрожает торговым партнерам Америки. Почему-то особую неприязнь Трамп приберегает для Канады и ЕС. Поскольку в его подходе отсутствует какая-либо внятная логика, невозможно понять, как предотвратить его угрозы. Еще хуже будет, если он выполнит свое обещание Конгрессу ввести взаимные тарифы, которые соответствуют пошлинам, с которыми американский экспорт сталкивается за рубежом. Это привело бы к введению 2,3 млн индивидуальных сборов, требующих постоянной корректировки и переговоров, бюрократического кошмара, от которого Америка в одностороннем порядке отказалась в 1920-х годах. Взаимные тарифы нанесли бы смертельный удар по глобальной торговой системе, в соответствии с которой каждая страна имеет универсальную ставку на каждый товар, не подпадающий под действие соглашения о свободной торговле.
Как будто этого недостаточно, тарифы также нанесут ущерб экономике Америки. Президент говорит, что хочет показать фермерам, что любит их. Но защита 1,9 млн ферм Америки от конкуренции приведет к росту счетов за продукты почти 300 млн потребителей; а компенсация им ответных тарифов добавит дефицита. Что бы ни думал Трамп, экономический рост пострадает, потому что тарифы увеличат производственные затраты. Если предприятия не смогут передать их потребителям, их маржа увянет; если они смогут, домохозяйства столкнутся с тем, что равносильно повышению налогов.
Политика Трампа привела к всемогущему столкновению с Федеральной резервной системой, которая будет разрываться между сохранением высоких ставок для сдерживания инфляции и их снижением для стимулирования роста. Одному из самых важных оставшихся независимых институтов Америки, ФРС придется противостоять разгневанному президенту, привыкшему добиваться своего. Когда администрация устроила попытку захвата власти над регулирующими обязанностями ФРС, она тщательно разграничила монетарную политику. Как долго продлится это различие?
МАГАломания
Мировая экономика переживает опасный момент. Бросив вызов реальности (и конституции) после того, как он проиграл выборы в 2020 году, только чтобы быть триумфально переизбранным в 2024 году, Трамп не терпит того, чтобы ему говорили, что он неправ. Тот факт, что его вера в протекционизм в корне ошибочна, может не осознаваться в течение некоторого времени, если это вообще когда-нибудь произойдет. По мере того, как сообщение о том, что Трамп наносит вред экономике, становится все громче, он может обрушиться с критикой на посланников, включая своих советников, ФРС или СМИ. Президент, вероятно, какое-то время будет жить в своей протекционистской фантазии. Реальный мир заплатит за это.
