17/02/2024
0Що трапилося із цим «суперциклом»?
Кілька років тому аналітики та інвестори були в захваті від розмов про новий «суперцикл» на сировинних ринках. Дехто вважав, що світ ось-ось повторить сплеск цін на сировину, яка почалася на початку 2000-х років і тривала до світової фінансової кризи 2007-2009 років. Цього разу підказка мала стати сумішшю швидкого відновлення економіки, оскільки Захід вийшов з локдаунів covid-19, у поєднанні з переходом на зелену енергетику.
Сьогодні ця теза виглядає набагато менш визначеною. Ціни на літій та нікель, які життєво важливі для акумуляторів електромобілів, різко зросли в 2021 та 2022 роках, але з того часу впали. Нікель майже на 50% дешевше, ніж на початку 2023 року. Падіння літію було ще різкішим: його ціна впала більш ніж на 80% за той же період. Сировинний індекс Bloomberg, що складається з кошика продуктів харчування, палива та металів, знизився на 29% з піку у середині 2022 року.
Прогнози щодо попиту на нафту в даний час також сильно відрізняються, залежно від припущень про плани урядів відучити споживачів від цієї нафти. Міжнародне енергетичне агентство очікує, що попит на нафту збільшиться до 106 млн барелів на добу до 2028 року порівняно зі 102 млн барелів на добу минулого року, а світовий попит досягне піку не набагато вище за цей рівень. Організація країн-експортерів нафти, картель виробників нафти, очікує, що попит зростатиме більш ніж удвічі швидше в найближчі п’ять років, до 110 млн барелів на добу, а потім продовжить зростати принаймні протягом наступних двох десятиліть.
Торгівля сировинними товарами ніколи не була простою: ціни залежать від непередбачуваних економічних циклів, а також від виробничих потужностей бурильників, фермерів та шахтарів. Але зараз це кошмар. На додачу до цих побоювань інвесторам доводиться боротися зі шквалом політичних та технологічних невизначеностей, які варіюються від розробок в галузі акумуляторних технологій до апетиту уряду до субсидій. І саме ці питання визначатимуть темпи «зеленого» переходу.
Почнемо з ринку електромобілів. Очевидно, що він все ще зростає: у 2023 році по всьому світу було продано 14 млн. електромобілів, що на 35% більше, ніж у попередньому році. Але як швидко він зростатиме далі? Як нові, так і старі електромобілі знаходяться в американських дилерських центрах довше, ніж їхні конкуренти з бензиновим двигуном. Німецький автовиробник Volkswagen повідомляє, що у 2023 році на частку електромобілів припало 8-10% продажів у порівнянні з 11% роком раніше. Ford та GM входять до числа автовиробників, які відклали будівництво заводів з виробництва електромобілів та акумуляторів за останній рік. Настороженість щодо сектора тягне за собою ціну акцій Tesla, лідера ринку, яка впала на 26% цього року. І чи будуть електромобілі, як і раніше, потребувати тих же матеріалів для акумуляторів? Нові натрій-іонні акумулятори не вимагають ні нікелю, ні літію. Якщо почнуть витісняти існуючі типи, попит на метали різко впаде.
Політичні міркування також стає все важче відстежувати, оскільки напрямок руху більше не є одностороннім. Політики у всьому багатому світі почали турбуватися про витрати, пов’язані з енергетичним переходом. У вересні Великобританія відклала заборону двигунам внутрішнього згоряння. Напередодні виборів до Європейського парламенту у червні проект маніфесту правоцентристської Європейської народної партії виступає проти прямої заборони таких двигунів. Чи є ці зміни лише косметичними змінами чи початком глибшого зсуву у «зеленій» політиці? Сировинним інвесторам потрібна відповідь.
І справа не лише у політиці та вимогах Заходу. Під час останнього сировинного суперциклу будівництво у Китаї мільйонів квартир, сотень тисяч миль доріг та всілякої фізичної інфраструктури підтримувало швидке зростання попиту на тверді товари. Нині попит із боку другий за величиною економіки світу набагато менш визначений. Економічне зростання в Китаї значно сповільнилося, а інвестиції в нерухомість різко скоротилися, оскільки уряд намагається неухильно здувати бульбашку, яку він сам і створив. У той же час ціни на мідь виявилися вражаюче стійкими, впавши лише на 9% за останні 12 місяців. Це відображає прагнення Китаю до самодостатності в енергетиці, у тому числі в сонячній та гідроенергетиці.
Шкода тих, чия робота полягає в тому, щоб передбачати, як ці фактори розвиватимуться протягом наступних 12 місяців: якщо отримати точне уявлення про компроміси у західній політиці складно, то передбачити підхід все більш замкненого китайського уряду практично неможливо. Очевидно, що колишніх методів зчитування товарних ринків недостатньо. Без розуміння попиту на нові автомобілі, технологій усередині них та політики нульового рівня викидів, будь-які ставки на майбутнє товарних ринків будуть не більш ніж припущеннями.
Інвестування у сировинні товари стало жахливо складним.
