Четвертое измерение

Три месяца назад Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР) и Всемирный банк (ВБ) пересмотрели свои прогнозы относительно роста украинской экономики в текущем году. В сентябре их примеру последовал и МВФ. Теперь в Фонде ожидают, что ВВП Украины увеличится на 4,7%, тогда как ранее озвучивался прогноз в 4,5%.

У аналитиков МВФ в сентябре оснований для оптимизма было больше, чем у их коллег из ЕБРР и ВБ тремя месяцами ранее. Если во II квартале рост экономики в Украине стал замедляться, то в III квартале активизировался. Благодарить за это украинская власть должна прежде всего мать-природу (или Бога — кому как больше нравится), поскольку смена тренда обусловлена в первую очередь небывалым урожаем. Вероятнее всего, уже в следующем квартале экономика вновь возьмет противоположный курс.

Причин много: проблемы с достижением договоренностей в отношении цены на импортный газ, “зависший” вопрос сотрудничества с МВФ, неуклюжие действия украинских властей, вопреки которым экономика вообще растет, а главное — всеобщие ожидания прихода новой волны глобального экономического кризиса.

Не далее как 20 сентября о возможности погружения Европы и США (а значит, и всего мира) в новую рецессию предупредил обычно излучающий оптимизм МВФ. 26 сентября о том, что “Европа вступает в рецессию”, скромно умалчивая о ситуации в США, заявил главный экономист JPMorgan Chase&Co. Брюс Касман. И такие сигналы поступают едва ли не каждый день.

Допущения

Разумеется, ввиду вышеизложенного, сложившаяся ситуация радикально отличается от существовавшей три месяца назад и требует уточнения допущений.

Прежде всего, как и предполагал БИЗНЕС (см. на www.business.ua №27 от 04.07.11 г., стр.23), украинским и российским властям в III квартале удалось достичь некоего соглашения в отношении стоимости российского газа. Осталась малость: узнать, о чем именно в Завидово Виктор Янукович договорился с Дмитрием Медведевым и Владимиром Путиным.

И когда эти договоренности вступят в силу. Несмотря на оптимизм украинских властей (например, Николая Азарова, поспешившего заявить, что часть газа “Газпром” будет отпускать по сниженной цене уже с ноября), кажется маловероятным, чтобы цена поставки изменилась уже в текущем году.

Больше шансов, что соглашение, если оно вообще будет реализовано, вступит в силу с нового года (подробнее о проблеме см. стр.20, 21. — Ред.). В то же время не исключено, что господа Путин и Медведев пошли навстречу украинскому Президенту в вопросе сокращения объемов закупки газа в 2011 г.

В противном случае, НАК “Нафтогаз України” придется в IV квартале закупить у ОАО “Газпром” около 8,5 млрд куб.м газа примерно на $3,4 млрд. Такая сумма может стать неподъемной для НАК и повиснуть гирей на всей украинской экономике. Мы все же будем исходить из того, что обе стороны, внешне оставшиеся довольными результатом переговоров, как-то сгладят эту проблему.

Ведь закрыть “дыру” в бюджете НАК “Нафтогаз України” и вообще в государственных финансах можно не только путем сокращения объемов обязательной закупки, но и, например, посредством предоставления отсрочки по оплате газа или авансовой оплаты транзита (что уже не раз практиковалось).

По-прежнему остаются туманными и перспективы взаимоотношений Украины и МВФ. Безусловно, хорошо уже то, что Фонд официально не объявляет о прекращении сотрудничества — продолжает его де-юре, не подтверждая это де-факто выделением очередных траншей.

Однако и деньги МВФ не помешают отечественной экономике, из которой потихоньку начинают изымать капитал как нерезиденты путем вывода за пределы Украины, так и резиденты посредством перевода средств в валюту и выведения из оборота (под “подушку”).

По всей видимости, после проведения пенсионной реформы и достижения требуемых объемов возмещения НДС в автоматическом режиме главными камнями преткновения в переговорах с МВФ станут отмена ряда социальных льгот и повышение цен на газ для населения.

Что касается льгот, то власть не может решиться на требуемые от нее действия ввиду опасений чуть ли не народного бунта. Хотя не исключено, что в конце концов народные избранники пойдут на это, предварительно отгородившись от народа, условно говоря, колючей проволокой и противотанковыми ежами (об этом см. на www.business.ua БИЗНЕС №39 от 26.09.11 г., стр.5. — Ред.).

С повышением цены на газ ситуация еще сложнее. Не сумев провести непопулярные реформы в прошлом году и в начале нынешнего, власть уже всерьез начинает задумываться о перспективе парламентских выборов, до которых остался год.

Отсюда и противоречивые заявления вице-премьера Сергея Тигипко, который по возвращении из Вашингтона уже совсем было засобирался повышать цены на газ, а потом вдруг “передумал” (отсюда и “Наши допущения” на стр.17. — Ред.). В этих условиях сильно рассчитывать на выделение МВФ очередного транша в текущем году, видимо, не приходится. Но и о прекращении сотрудничества вряд ли будет заявлено.

Описанные “газовые” и “кредитные” проблемы давят на курс национальной валюты. Нацбанк, конечно, предпринимает целый ряд мер (причем зачастую экзотических), чтобы не допустить ее девальвации. Но при неблагоприятном развитии событий вряд ли ему окажется это по силам.

Подливает масла в огонь и то, что валюты почти всех соседей Украины за последние недели (месяцы) сдали свои позиции, и нестабильность ситуации на мировых финансовых и фондовых рынках. Тем не менее будем рассчитывать, что, по крайней мере, в текущем году апокалиптического развития событий удастся избежать и гривня не девальвирует более чем до 8,3 грн./USD (подробнее см. на стр.22, 23. — Ред.).

Впрочем, если в мире случится обвал рынков, подобный произошедшему в 2008 г., украинской экономике вряд ли помогут даже самые благоприятные договоренности с Россией и МВФ. В то же время большинство экспертов склоняются к тому, что до конца текущего года подобного обвала не будет.

Кроме внешних (преимущественно неблагоприятных) факторов имеются и внутренние. В частности, в налоговой политике. Да, можно отметить прогресс в вопросе возмещения НДС. Бюджетная задолженность по возмещению начала понемногу сокращаться. Но вот методы как достижения этого результата, так и рекордного сбора налогов вообще весьма сомнительны.

БИЗНЕС не раз писал о применяемой налоговиками практике признания сделок “ничтожными” и аннулировании свидетельств плательщиков НДС. Безусловно, достигаемый этим фактический перевод субъектов хоздеятельности на уплату налога с оборота по ставке 20% приносит дополнительные доходы бюджету. Но в краткосрочной перспективе.

А в долгосрочной приводит к искажению конкурентной среды, разорению субъектов хоздеятельности и проблемам на макроуровне. К сожалению, недавние письма ГНСУ о запрете включения убытков прошлых лет в состав расходов текущего года (подробнее см. на стр.42-44. — Ред.) свидетельствуют о расширении практики применения незаконных методов для наполнения бюджета.

Соответственно, действия контролирующих (и правоохранительных — нельзя забывать возобновившиеся по всей стране “маски-шоу”) органов чреваты все большими рисками для экономики. Если власть на самом высоком уровне не станет препятствовать расширению количества “наездов” на бизнес, результаты проявятся уже в ближайшие месяцы.

Наконец, есть надежда, что отменный урожай, уже поспособствовавший как сокращению инфляции, так и ускорению экономического роста, будет оказывать положительное влияние и в дальнейшем. Но возможным это станет только в том случае, если власти откажутся от драконовских мер по сдерживанию экспорта (см. “Наши допущения” на стр.17. — Ред.).

Промпроизводство и ВВП

По оценке БИЗНЕСа, реальный ВВП за 9 месяцев текущего года вырос на 5,1% (см. “Изменение реального ВВП”), а его главная составляющая — индекс объема промышленного производства — на 8,8% (см. “Индекс объема…”).

Причем в обоих случаях заметный рост наблюдался в концу лета. С ВВП все понятно: как уже указывалось, помогло резкое увеличение объемов производства в сельском хозяйстве. В августе, по сравнению с августом 2010 г., наблюдался рост на 14,3% (в растениеводстве — на 17,6%), а за 8 месяцев — на 10,5%.

Но самое любопытное, что аграрии приложили руку и к росту промышленности. В частности, в августе сельхозмашиностроение продемонстрировало рост на 42,4% (!), повлияв на показатели не только машиностроения, но и промышленности в целом.

Правда, если блокирование государством экспорта зерновых продолжится, то этот всплеск, видимо, окажется кратковременным. Аграриям будет просто не за что покупать тракторы и сеялки. Важным фактором увеличения ВВП остается строительство, несмотря на его замедление в августе, по сравнению с августом 2010 г., на 10,4%. За 8 месяцев отрасль показала рост на 13%.

Что, безусловно, неудивительно, в связи как с низкой базой сравнения (строительство стагнировало после 2008 г. дольше других отраслей), так и с небывалыми капиталовложениями со стороны государства в преддверии Евро-2012. Можно с уверенностью говорить, что отрасль продолжит показывать хорошие результаты вплоть до июня 2012 г.

Во многом за счет роста потребления на внутреннем рынке (опять-таки в строительстве) наблюдается оживление и в металлургии (+18,7% в августе, +12,3% с начала года). Впрочем, тому же способствовало повышение цен на металл на мировых рынках с мая по август. Похоже, сегодня этот тренд сменился на противоположный.

В том же, что внутреннее потребление сможет и в дальнейшем способствовать росту в главной экспортной отрасли экономики, есть большие сомнения. Поэтому уже до конца года темпы роста в металлургии существенно замедлятся (если рост не прекратится вовсе).

Продолжает расти химическое производство: +29,8% в августе, +24,4% с начала года. Его дальнейшие перспективы в большей степени будут определяться договоренностями по газу. Рост в машиностроении, поддерживаемый внутренним спросом, остается достаточно стабильным — на уровне 21%. Однако проблемы, наметившиеся в российской экономике, наверняка поспособствуют их снижению к концу года.

В целом, большинство факторов (в том числе и действия НБУ по сдерживанию инфляции и курса гривни, а также давление на бизнес со стороны контролирующих органов), свидетельствуют о том, что в ближайшие месяцы индекс промпроизводства будет снижаться. По оценкам БИЗНЕСа, к концу года он составит 7,5-7,6%. Таким образом, даже при описанном нами (не худшем) варианте развития событий к концу года темпы роста экономики замедлятся до 4,5%.

Ценовые индексы

Три месяца назад БИЗНЕС посчитал маловероятным, что власть в ходе борьбы с инфляцией прибегнет к жестким монетарным методам и оставит банки на голодном пайке. Однако именно так и случилось. Динамика изменения потребительских цен свидетельствует о том, что по сравнению с аналогичным периодом 2010 г. инфляция сократится в сентябре четвертый месяц подряд. И достигнет примерно 7%.

В последнем квартале рост цен все же возобновится. И по причине вероятного исчерпания возможностей по сдерживанию цен монетарными методами, и по причине низкой базы минувшего года. А также в связи с возможной девальвацией гривни. Однако к концу года она не превысит 9,5-10,5%.

А вот сдержать повышение цен производителями не удалось даже монетарными методами. Впрочем, в данном случае эти методы, наоборот, могли лишь подстегнуть рост. Сокращение кредитования бизнеса (которое и так было хилым) вследствие уменьшения объема ресурсов банков должно было привести к увеличению цен производителями.

Они просто вынуждены замещать кредитные средства собственными. В то же время нестабильность на мировых рынках будет сдерживать повышение цен. По итогам августа, по сравнению с августом 2010 г., индекс роста цен производителей достиг 19,9%. К декабрю он может увеличиться до 20-21%.

Торговый и платежный балансы

Даже при благоприятном развитии событий отрицательное сальдо торгового баланса продолжит расти. Объемы импорта будут по-прежнему стабильно опережать объемы экспорта. К примеру, в июне превышение импорта над экспортом составило $283 млн, а в июле — уже $778 млн.

К 1 августа сальдо торгового баланса НБУ оценивал в –$3,3 млрд. Даже если в IV квартале не придется платить за газ $3,4 млрд (см. “Наши допущения” на стр.17. — Ред.), до конца года оно ухудшится до –$5-6 млрд. В противном случае, может оказаться значительно хуже.

Некоторое время назад наметилось сокращение положительного сальдо по счету операций с капиталом и финансовых операций. В июне даже был зафиксирован небольшой отток капитала (–$95 млн).

Правда, в июле он был семикратно перекрыт, но, думается, уже с сентября, при отсутствии кредитов со стороны МВФ, на положительное сальдо операций с капиталом рассчитывать будет сложно.

Вряд ли отток будет хотя бы перекрываться притоком. В связи с этим уже нельзя рассчитывать на положительное сальдо платежного баланса по итогам года. В лучшем случае, оно окажется близким к нулю. При неблагоприятном развития событий в мировой экономике это может аукнуться для нас серьезными проблемами в 2012 г.

Наши допущения
До конца года будут достигнуты соглашения о снижении цены на российский газ.
Сотрудничество с МВФ продолжится, как минимум, де-юре.
Рыночная конъюнктура для основных видов продукции украинского экспорта ухудшится, однако будет примерно соответствовать динамике цен на энергоносители для Украины.
Замедление роста мировой экономики продолжится, но до новой волны глобального экономического кризиса в текущем году дело не дойдет.
Контролирующие органы не станут чрезмерно давить бизнес административными методами, доходная часть бюджета 2011 г. будет недовыполнена на 204 млрд грн.
Рост задолженности по возмещению НДС будет остановлен, возмещение будет производиться в объеме текущих заявок.
Не произойдет резкой девальвации гривни (более 8,3 грн./USD), а также появления двух курсов (официального и реального) вследствие принятия административных мер по сдерживанию падения курса национальной валюты.
Повышение тарифов в ЖКХ не будет существенным.
Будут отменены чрезмерные ограничения по экспорту сельскохозяйственной продукции.