02/03/2024
0Чикагская товарная биржа попыталась повысить ликвидность на арене фьючерсов на пиломатериалы, заменив контракт на пиломатериалы произвольной длины физическим контрактом. Новые фьючерсы на пиломатериалы предлагают меньшие контракты с более гибкими спецификациями поставки. Однако объем и открытый интерес существенно не увеличились. Открытый интерес – это общее количество открытых длинных и коротких позиций на фьючерсном рынке. Низкая ликвидность фьючерсов на пиломатериалы не способствует хеджированию и спекулятивной деятельности и вызывает высокую волатильность цен. Во время ралли низкая посещаемость приводит к исчезновению предложений о продаже, а когда цена движется ниже, заявки на покупку пиломатериалов, как правило, испаряются. Таким образом, фьючерсы на пиломатериалы могут расти или падать до цен, которые бросают вызов логическим, разумным и рациональным уровням.
В статье о пиломатериалах, опубликованной 22 декабря в Barchart, я писал:
Цены на пиломатериалы, как правило, достигают пика весной и летом, когда увеличивается строительство новых домов. Поворот ФРС к более «голубиной» денежно-кредитной политике может привести к снижению ставок по ипотечным кредитам в ближайшие месяцы, что приведет к росту спроса и цен на пиломатериалы.
Последние экономические данные показывают, что инфляция остается неприятным экономическим состоянием
В последние месяцы в конце 2023 года инфляционное давление ослабевало, а данные по индексу потребительских цен и цен производителей приближались к целевому уровню ФРС в 2%. Признаки того, что инфляция находится под контролем, заставили ФРС приостановить повышение ставок. Более того, центральный банк изменил риторику, чтобы подготовить рынки к возможному снижению ставки в 2024 году.
Между тем, январские данные по индексу потребительских цен и индексу цен производителей оказались выше, чем ожидалось, что сделало инфляцию по-прежнему вызывающей беспокойство. На первом заседании FOMC в 2024 году комитет сообщил рынкам, что ждет дальнейшего подтверждения того, что инфляция приближается к 2%. Январские данные подтвердили осторожный подход ФРС. Хотя центральный банк вряд ли повысит ставки, данные могут означать, что процентные ставки останутся более высокими в 2024 году.
Ставки по ипотеке остаются высокими по сравнению с предыдущими годами
В 2021 году тридцатилетние обычные ипотечные кредиты с фиксированной процентной ставкой были ниже уровня 3%. В 2023 году ястребиная денежно-кредитная политика, ужесточившая кредитование, привела к тому, что ставки по ипотечным кредитам превысили уровень 8%. В конце февраля 2024 года ставка колеблется около уровня 7%, что все еще вдвое превышает уровень до 2022 года.
Высокие ставки по ипотечным кредитам давят на спрос на покупку нового и существующего жилья, поскольку затраты на финансирование сделали покупку жилья недоступной для многих потенциальных покупателей. Переход с 3% до 7% увеличил ежемесячные платежи по ипотеке в размере 400 000 долларов более чем на 1 300 долларов.
Доступность существующего жилья в сравнении с новым строительством
В то время как высокие ставки сократили целевой рынок для покупки жилья, цены на существующее жилье остаются относительно высокими. Существующие запасы жилья иссякли, потому что домовладельцы, которые купили или рефинансировали дома, когда ставки были 3% или ниже, не переезжают в ближайшее время. Таким образом, спрос на строительство новых домов остается устойчивым в текущих условиях, поддерживая спрос на пиломатериалы.
Между тем, по мере того, как рынок переваривает ситуацию с более высокими процентными ставками и стабильными ценами на жилье, в ближайшие месяцы может появиться больше покупателей, поскольку отложенный спрос увеличился.
Фьючерсы на физические пиломатериалы растут уже более года
Фьючерсы на физические пиломатериалы достигают более высоких минимумов с начала 2023 года.
Трехлетний график ближайших фьючерсов на физическую древесину показывает бычий ценовой паттерн с начала прошлого года, когда цена достигла дна в 400 долларов за 1000 бордфутов (169,5 USD/м3). Цена достигла своего последнего максимума в 581 доллар/1000 bdft (246 USD/м3) в конце января и превысила уровень 560 долларов/1000 bdft (237 USD/м3) в конце февраля по мере приближения весны. Строительная активность, как правило, возрастает после зимы.
ETF WOOD, как правило, следует за ценами на фьючерсы на пиломатериалы
Фьючерсы на пиломатериалы остаются неликвидными для хеджеров, спекулянтов и всех участников рынка. В конце февраля общее количество открытых длинных и коротких позиций по всем фьючерсам на физические пиломатериалы было ниже 9 000 контрактов. Поскольку новый размер контракта составляет 25 000 бордфутов (60 м3) по сравнению со 110 000 бордфутов (260 м3) в вышедших из употребления фьючерсных контрактах на пиломатериалы произвольной длины, текущий открытый интерес составляет менее 2 000 контрактов.
При цене $77,93 за акцию продукт iShares Global Timber & Forestry ETF (WOOD) является ликвидным, с активами почти на $197,7 млн и в среднем 10 146 акциями, переходящими из рук в руки ежедневно. WOOD взимает комиссию за управление в размере 0,40%. В состав ведущих холдингов WOOD входят ведущие компании, связанные с пиломатериалами.
22 декабря 2023 года близлежащие цены на пиломатериалы составляли 585,50 доллара за 1 000 бордфутов (248 USD/м3). 28 февраля они снизились на 3,6% до уровня $564 (239 USD/м3).
Между тем, WOOD ETF на уровне $77,93 27 февраля был на 4,1% ниже цены закрытия 22 декабря 2023 года в $81,26. ETF WOOD, как правило, следует за ценами на фьючерсы на пиломатериалы, что может стать возможностью в ближайшие месяцы.
Фьючерсы на пиломатериалы, как правило, достигают пика весной и в начале лета каждого года. В 2018 году фьючерсы на пиломатериалы достигли максимума в мае. Исторический максимум 2021 года пришелся на май, а нижний пик 2022 года — на март. Если отложенный спрос на рынке жилья, несмотря на более высокие ставки по ипотечным кредитам, приведет к увеличению спроса на пиломатериалы, фьючерсы на пиломатериалы и WOOD ETF могут вырасти в ближайшие недели и месяцы. Ликвидность WOOD делает ETF более безопасным подходом к торговле пиломатериалами.
Я считаю, что нынешние условия ограничивают недостатки пиломатериалов. В то же время, ценовая динамика за последние годы предполагает, что потенциал роста может стать взрывным, когда ФРС, наконец, снизит ставки, увеличив целевой рынок для покупателей жилья.
Штрих-диаграмма
Со штаб-квартирой в самом сердце финансового района Чикаго, Barchart является лидером отрасли с 1995 года, когда мы запустили Barchart.com как один из первых веб-сайтов для данных о товарных и фьючерсных рынках. С тех пор мы превратились в мирового лидера в области финансовых технологий, предоставляющего рыночные данные и услуги для глобальной финансовой, медийной и сырьевой отраслей.
